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可吸收的美

“现在人们的观念已经转变，我会大方承认用过玻尿酸，因为与同龄人相比，我要年轻的多，这个怎么能不被人怀疑呢。”娜娜是两个孩子的母亲，在她的脸上，不仅没有岁月的刻痕，反而愈发饱满靓丽。她对「我有嘉宾」说：“相比做手术整容，我更倾向于玻尿酸，因为我不想开刀，玻尿酸可以被人体消化吸收，效果没了再做一次就是了，那也比自体脂肪移植后，躲起来几个月不见人要强。”

当被问及是否会向身边朋友推荐玻尿酸整容，娜娜笑了：“不推荐又有什么选择呢？你有变美的需求，想垫高鼻子，去除法令纹，又不想开刀手术，那么只有玻尿酸，没有其它选择的。”

美妆达人Mandy更是玻尿酸的疯狂簇拥者，她说：“我爱玻尿酸，因为它会让我美的不露痕迹。仅仅需要一个午休的时间，它就可以消灭我的法令纹和泪沟，下午依旧可以若无其事赶回公司上班。不用大动筋骨却能快速变美，它完全可以实现。”

华熙生物首席科学家郭学平描述玻尿酸就像一个项链：“透明质酸由单糖组成，每一个单糖有六元环，很多六元环相连，最终组合成一个多糖，它的结构就像美女戴的项链，项链是一环一环扣起来。”

在医美领域，玻尿酸的运用大致分为两类，一个是水状的水光针，通过将玻尿酸注射到真皮层，增加人体玻尿酸的含量，进而达到人造婴儿肥的水光效果。另一种是添加有交联剂的整形手术用玻尿酸，呈半固态，用来填充面部凹陷部位，改变外貌形象。

不论哪种玻尿酸产品，最终都会被人体吸收，因为玻尿酸注射后效果是持续衰减的，这也导致医美用途玻尿酸的市场需求像滚雪球一样不断增加。科创板申报企业中，华熙生物和昊海生物均从事玻尿酸生产，在营收净利润相近的情况下，产品倾向于医美领域的华熙生物，估值水平要比产品倾向于医疗领域的昊海生物高一倍。

“我会明确告诉想打玻尿酸的朋友，效果是第二位的，经济能力才是第一位的。根据每个人身体条件和产品质量不同，每隔几年玻尿酸吸收后，想要继续保持美丽就得花钱再打。”娜娜说。

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塑形能力由点到面

玻尿酸最初因为其弹性和黏性特点，能够起到保护组织和维持操作空间作用，被广泛用于眼科和骨科手术，随后逐步在注射美容领域得到广泛的应用。根据全球美学整形外科学会(ISAPS)的资料，2017年全球共进行整形注射类治疗项目857.22万例，其中透明质酸注射项目329.83万次，占整体注射类项目比例达38.48%。

以玻尿酸原料产品为主营的华熙生物，充分享受了医美市场的红利，其玻尿酸原料产品2016年产量为120吨，2018年这一数字已经上升到175吨。此外，华熙生物还开发了医疗终端产品“润百颜”，主要用于软组织填充，打破了自2008年以来国外品牌对国内市场的垄断局面。华熙生物还涉足各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾、口红等，建立了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品及功能性食品的全产业链业务体系。

丰富的产品布局虽然让华熙生物业务线多点开花，但在产品技术上，其重心已从医美转向了更有“钱景”的护肤健康产业，在华熙生物的募投项目中，护肤品的产能扩张与研发费用，远高于医美产品。伊美尔美容皮肤科主诊医师刘小峰认为，华熙生物“润百颜”系列在质量与效果上依然与国外品牌如瑞兰、乔雅登等有一定差距，而且就当下前沿的韧带支撑等新技术，国外企业依然走在行业前列。

刘小峰对「我有嘉宾」表示，玻尿酸在医美中的应用已经十分成熟，作为软组织填充剂的产品进化空间并不大，未来产品的差异化更多会与诊疗技术结合。“针对玻尿酸整形，很多人还停留在填充凹陷和局部塑形的概念上，殊不知现在已经有全新的韧带支撑法，通过对韧带根部注射玻尿酸，实现面部立体轮廓塑形，美国的医疗保健公司艾尔建在积极推广该技术，反观国内就要落后很多。”刘小峰说。

芙艾医疗的整形医生罗谦介绍，在韧带根部定点定量注入高提升力的玻尿酸，可以解决韧带延长和松弛造成的皮肤下垂和凹陷问题。“形象来说，相当于把原先歪倒的树木，从根部培土、夯实、扶正，从而达到紧致提升的效果。”罗谦表示，韧带注射法对医生的要求更高，必须要熟悉韧带解剖，采用的玻尿酸也要有强提升力、不位移，达到像铆钉一样的固定效果。

从华熙生物招股书上可以看到，虽然公司将技术列为第一大优势，但其研发投入占营业收入比例，在2018年只有4.19%，公司已经度过了研发驱动的时期，近几年更倾向于发展玻尿酸产业链终端的功能性护肤品，这部分毛利率较高，也是公司近几年来最大的增长驱动。

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医美跨界护肤品

在华熙生物主营业务收入构成中，玻尿酸原料产品占营收五成以上，占营收比例从2016年的63%下降到2018年的51.7%。医疗终端产品主要包括软组织填充剂、眼科黏弹剂、医用润滑剂等医疗器械产品，业务占比较为稳定。各类功能性护肤品在近三年增速明显，占总营收的比重从2016年度的8.79%增长至2018年的23.04%，华熙生物与故宫合作的口红产品，在2018年底一度成为爆款。